北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数(shù)据(jù)出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于(yú)预期的(de)18万(wàn)人(rén)，打断(duàn)了(le)此前两个月连(lián)续环比下降的(de)节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被视(shì)作利(lì)好的(de)是，美(měi)国(guó)劳工(gōng)部将今年2月和3月非(fēi)农数(shù)据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换(huàn)，本(běn)周持续承压的(de)美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货(huò)高级宏观分(fēn)析(xī)师周之云告诉期货日报记(jì)者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远高于前(qián)值且显著偏(piān)离投(tóu)行们预测的中值。此(cǐ)前公布(bù)的ADP数(shù)据(jù)在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅(fú)度达(dá)到9个月以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数(shù)据(jù)公布后，美股期货短线(xiàn)走低(dī)，美元指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科技(jì)和(hé)金融行业(yè)持续裁员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也(yě)超过(guò)了(le)信贷紧缩(suō)带来的(de)大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性因素相对于新冠(guān)大流(liú)行前也有了有利(lì)的(de)发展，为就业人数的增长提供(gōng)了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据保持一(yī)定的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降(jiàng)，为连续(xù)第三个月下(xià)跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括(kuò)最近几周的首(shǒu)次(cì)申请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加(jiā)息(xī)会导致(zhì)消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁(cái)员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济增长。短(duǎn)期强劲的非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)会让市场对于下(xià)半年货币政策放松进程有所(suǒ)改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长(zhǎng)期来(lái)看，美国会(huì)继续朝着(zhe)衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好贵(guì)金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预(yù)计5月(yuè)是美(měi)联储最后一(yī)次加(jiā)息(xī)，且(qiě)预计9月之后可(kě)能降息，这导致美元名义利率回落(luò)，在通胀温和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元实(shí)际利率(lǜ)有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息(xī)会议如期加息(xī)25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示加息临(lín)近尾声，因此美(měi)元指数和(hé)美债收益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美(měi)联储会后声(shēng)明(míng)表示，委(wěi)员会将密切关注未来(lái)发布的(de)信息(xī)，并(bìng)评估其对货(huò)币政(zhèng)策(cè)的(de)影响，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这意味着美联储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否(fǒu)要开(kāi)始降息(xī)，需要看到就业(yè)市场出(chū)现明显恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济(jì)走弱预期升温叠加市(shì)场预期美联储年内(nèi)或将降(jiàng)息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美(měi)国就业数据超(chāo)预期，美(měi)债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联储可能(néng)在长时(shí)间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分(fēn)析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)美(měi)联储可能会(h西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学uì)在较长(zhǎng)时间内维持高利率环(huán)境，且6月(yuè)再次加息的预(yù)期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预(yù)期或在短(duǎn)期提振美元指数和(hé)美(měi)债(zhài)收西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学益率，从而打压(yā)贵金属(shǔ)的涨势(shì)，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得(dé)提振而(ér)走强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期(qī)货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续走低，但美(měi)联储并未再次(cì)加息，而(ér)贵金属则在美(měi)债(zhài)收(shōu)益率持续(xù)下(xià)行(xíng)的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不(bù)同(tóng)的(de)是，通(tōng)胀(zhàng)率相对更高，而黄(huáng)金价格对降(jiàng)息并(bìng)未(wèi)提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环(huán)境下美国(guó)银行系统(tǒng)风险(xiǎn)并未解(jiě)除(chú)，在第(dì)一(yī)共(gòng)和银行宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又(yòu)有多家区域(yù)性(xìng)银行出现股价暴跌(diē)。存(cún)款仍在持续流出使(shǐ)银行融(róng)资(zī)成本(běn)正在攀升，信贷(dài)收紧将不断(duàn)向实(shí)体(tǐ)经(jīng)济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预(yù)期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费(fèi)的(de)拉动上(shàng)升反映出一定的韧性。未来(lái)随(suí)着(zhe)经济下(xià)行压力不断上升(shēng)，市场预(yù)期下(xià)半年(nián)美国(guó)GDP将出现负(fù)增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和衰(shuāi)退的(de)共同影响下，美(měi)债收益率和(hé)美元指数将(jiāng)持续承压(yā)，避险(xiǎn)需求(qiú)提(tí)振下，贵金属价格(gé)有望再创历史新(xīn)高(gāo)，长线可(kě)维持(chí)逢(féng)低(dī)买(mǎi)入配(pèi)置(zhì)思路，短线(xiàn)则可买入(rù)黄(huáng)金和白银虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是(shì)明显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全(quán)球黄(huáng)金需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其(qí)关键(jiàn)作用(yòng)的黄金投资需在(zài)一季度(dù)同比下(xià)降(jiàng)50％左右(yòu)，较去(qù)年四季度有(yǒu)所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金(jīn)条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的(de)白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议息前已经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央(yāng)行加(jiā)息靴子落(luò)地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避险情绪提(tí)振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并(bìng)将进入降息周期，实(shí)际利率或将继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次(cì)加息(xī)落地(dì)然(rán)后(hòu)转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存(cún)在(zài)恢(huī)复上行趋(qū)势(shì)的可能性。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧缩动作并没(méi)有结束，官员(yuán)们(men)的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一(yī)段(duàn)时间，且高利(lì)率环境到底会对(duì)经(jīng)济和金融市场产生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的影响也未可知，因此在当前(qián)看多观点出(chū)奇一致，且海外(wài)看(kàn)多头寸比较拥(yōng)挤的情(qíng)况下，对待金价节节(jié)攀(pān)高的观点谨慎为上。

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