昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个(gè)问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几十年(nián)美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗yǒu)不同程度的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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