申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化(huà)、未来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质(zhìword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅)量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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