国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下(xià)，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行(xíng)很有可能会(huì)被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该(gāi)行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问题。美(měi)联储负(fù)责(zé)金融业(yè)监管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查(chá)员未能(néng)充分认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松(sōng)了对(duì)中等(děng)银(yín)行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂(zá)性，以及(jí)监管方式不(bù)够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业审(shěn)查员(yuán)已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致其(qí)倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但(dàn)美联储(chǔ)自(zì)身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联(lián)储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系(xì)列规(guī)定(dìng)，包括压力测试(shì)和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限(xiàn)的银行存(cún)款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现(xiàn萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌)损益，以便让银(yín)行的(de)资本要求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能(néng)增加资本或流(liú)动性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回购(gòu)、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地(dì)区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子(zi)支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商(shāng)务部最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再(zài)度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短期(qī)利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述(shù)数据(jù)显示出美(měi)国(guó)经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征(zhēng)。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季(jì)度美国(guó)GDP数(shù)据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美(měi)国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧(ōu)美银(yín)行(xíng)信用危(wēi)机(jī)的尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预(yù)期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机(jī)的(de)爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出(chū)了(le)充分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决(jué)议(yì)声(shēng)明及(jí)鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发的(de)信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关(guān)注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目(mù)前金(jīn)融以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认(rèn)为本次会议上(shàng)需要(yào)重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记(jì)者(zhě)会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于美联储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国(guó)经济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就(jiù)业人数还是(shì)失(shī)业率指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前(qián)景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会议落(luò)地后的一(yī)段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会(huì)延(yán)续上述的修正走势(shì)，美联储还需(xū)在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于(yú)年(nián)内降(jiàng)息的乐观(guān)预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是(shì)最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获得(dé)了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来(lái)的(de)避险情绪对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来(lái)的加息预测(cè)，未能(néng)对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的(de)官方预期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数(shù)据(jù)较多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地(dì)，他预计美联储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未决(jué)，投资(zī)者(zhě)要防(fáng)止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢(féng)低布(bù)局(jú)多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明(míng)确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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