国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要(yào)经济数据出炉(lú)后，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触(chù)发停(tíng)牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的(de)希(xī)望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前(qián)包(bāo)括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在(zài)与其他银(yín)行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一共(gòng)和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行(xíng)业(yè)审查员未能采(cǎi)取(qǔ)有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题。美联储负(fù)责金融(róng)业(yè)监(jiān)管的(de)副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击(jī)。他们(men)的(de)确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美(měi)联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联(lián)储监(jiān)管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松(sōng)了(le)对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银(yín)行业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷银(yín)行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险，但美联储自身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公开审(shěn)查(chá)报告或(huò)警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直(zhí)突(tū)破内部(bù)风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的(de)一系(xì)列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求(qiú)，将重新评(píng)估(gū)，怎(zěn)样监督(dū)和监(jiān)管一家银行(xíng)对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便(biàn)让银(yín)行的(de)资本要求(qiú)更(gèng)好(hǎo)地匹配其(qí)财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资本或流(liú)动(dòng)性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据(jù)美(měi)国(guó)白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的(de)基础上提(tí)供给州政府和符合条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副(fù)主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市(shì)场对于美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程(chéng)度(dù)上削(xuē)弱了美联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加(jiā)了(le)下半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的(de)是年(nián)中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联(lián)储货币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性以及下(xià)行压力(lì)已经持续增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预(yù)期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不(bù)得(dé)不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大(dà)概(gài)率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在(zài)于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其(qí)中，在决议(yì)声明(míng)方面，可(kě)重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍(bào)威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货币政策(cè)以及银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权(quán)益(yì)市场而(ér)言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及(jí)经济风(fēng)险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注(zh团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ù)美(měi)联(lián)储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大(dà)的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格(gé)的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情(qíng)绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，全球“去美(měi)元化(huà)”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美(měi)联(lián)储对于后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无(wú)论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区(qū)间，这极有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议落地(dì)后(hòu)的(de)一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银(yín)行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计(jì)仍会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一(yī)步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐(lè)观预(yù)期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购(gòu)金(jīn)以及(jí)美(měi)元(yuán)结算体(tǐ)系的变(biàn)化使(shǐ)得贵(guì)金属获(huò)得了(le)越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资(zī)产配(pèi)置的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以(yǐ)及欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来(lái)的加息预测(cè)，未能(néng)对(duì)贵金属形成有(yǒu团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费)力(lì)的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或(huò)将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议(yì)等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属(shǔ)回落(luò)企(qǐ)稳情(qíng)况，可(kě)以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根(gēn)据(jù)美联(lián)储议息会议(yì)给(gěi)出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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