四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少)民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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