事件

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计(jì)局(jú)公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩(suō)，内(nèi)部结构分化、与终端需求相关的服务(wù)业延(yán)续涨(zhǎng)价

　　物价(jià)作为经济表现的滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多表现相(xiāng)对低李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶迷(mí)、实属常(cháng)态。传统周(zhōu)期下，经(jīng)济的周期性波(bō)动，主要由需(xū)求端(duān)驱(qū)动，物价作(zuò)为经济的滞后指(zhǐ)标，表现出(chū)明显的周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济(jì)走势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)早期，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现一度相对低迷，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端(duān)影响和(hé)外需拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回(huí)落至4月(yuè)的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食(shí)品(pǐn)和非(fēi)食品中的(de)商品、不(bù)完全由需求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给充足(zú)，价格回落成为(wèi)拖累(lèi)食品同比(bǐ)自年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国际定(dìng)价的(de)大宗商品价格(gé)回落(luò)，带动交通工具(jù)用燃料等分项环比延续低于季节(jié)性(xìng)，部分耐用品价格(gé)回(huí)落也有拖累、与相关原材料成(chéng)本压(yā)力缓(huǎn)解等有(yǒu)关(guān)。

　　需求(qiú)修复较(jiào)早的领域、线(xiàn)下消费相关的商品和服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在(zài)4月(yuè)CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务(wù)同比自年初(chū)以(yǐ)来(lái)明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端(duān)需求回暖带动部分中上游(yóu)行业涨价，在(zài)PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造(zào)业价(jià)格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回(huí)升。线下消费活(huó)动(dòng)持续改善(shàn)等或带动内生(shēng)动(dòng)能逐(zhú)步(bù)增强，对价格的支撑仍在逐步(bù)显(xiǎn)现。叠(dié)加基数贡献、及(jí)部分商品价格回(huí)落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见底(dǐ)回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低(dī)预(yù)期、原(yuán)油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上(shàng)月回落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中(zhōng)，食(shí)品环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食品环(huán)比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服(fú)务项涨价(jià)延续。食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环(huán)比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比(bǐ)明显上涨，分别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖(tuō)累，生(shēng)活资料(liào)韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类环比中(zhōng)，生产资(zī)料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业(yè)亦有(yǒu)走弱；生活资料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延(yán)续回(huí)落外(wài)，衣着(zhe)、一般日用品环比由(yóu)负转正，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上(shàng)游(yóu)原材料链条(tiáo)相(xiāng)关(guān)价格(gé)回落，与(yǔ)线下(xià)消(xiāo)费相(xiāng)关(guān)的(de)中(zhōng)下游行业价格(gé)回升。4月，多数行业环比价格回(huí)落(luò)、上游原材料链条尤(yóu)其(qí)明显。煤(méi)炭开采、石油加工、燃(rán)气供应(yīng)环比(bǐ)延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分点以上，汽(qì)车(chē)制造、通信(xìn)制造等部分中下游(yóu)制(zhì)造业价格有所回落(luò)，但文教娱制品等靠近终端制造业价格有所回升(shēng)、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)报(bào)告：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发(fā)布(bù)机构：国金(jīn)证券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶