A股“股王”之争进入白热化阶段，中(zhōng)国移动股价周(zhōu)中创历史新(xīn)高(gāo)，一度从独占A股市值榜(bǎng)首近3年(nián)的茅台手中抢下“A股之王”的光环，引(yǐn)发(fā)市场热(rè)议。截(jié)至周五收盘，茅(máo)台最终以微弱(ruò)优(yōu)势反(fǎn)超，但地位已岌岌可危。值得(dé)注意的(de)是，因(yīn)中国(guó)移(yí)动(dòng)在(zài)A+H两地上市，若(ruò)按其A股股本(běn)计算则不过是一场计(jì)算上的乌龙，但若均按照A股股价等(děng)数据(jù)计算，则其总市值一度达2.19万亿(yì)元，超越茅台(tái)成为“市值王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字经济、信创、中特估(gū)、人工智能(néng)等(děng)一(yī)系列热点催化下(xià)，中国移动今年股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅已近60%，自去(qù)年上市以(yǐ)来(lái)最(zuì)近一年(nián)股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅接(jiē)近翻倍(bèi)，而茅(máo)台(tái)股价则几乎仅在原地(dì)踏步。有市场人士认为，中国(guó)移动和印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有茅台这(zhè)场股(gǔ)王宝座的争夺(duó)可能揭(jiē)示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王(wáng)变迁(qiān)启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数字经济时代带来(lái)预(yù)备新股王

　　A股总市值榜(bǎng)首之(zhī)争，向(xiàng)来是市场关注焦(jiāo)点，回顾历史来看，最近(jìn)十多年来股(gǔ)王变迁的背后似(shì)乎也反应(yīng)着国内经济(jì)趋势(shì)和(hé)产(chǎn)业价值的(de)变(biàn)化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股(gǔ)时，市(shì)值(zhí)一度(dù)超过8万亿人民(mín)币。不(bù)仅稳居(jū)A股第(dì)一，甚至登顶全(quán)球资本市场市值之首，得益于当时基(jī)建大发展时期，中石油在(zài)股王的位置上稳坐了八年，直到(dào)2015年工商银(yín)行依托当年互联(lián)网金融牛市成为新锐股(gǔ)王(wáng)。再后(hòu)来，随(suí)着我(wǒ)国在2018年进入消费牛市，开启(qǐ)了此后三年的消费白马(mǎ)股(gǔ)大牛市(shì)，也成就(jiù)了如今贵州(zhōu)茅台(tái)股王的(de)A股传(chuán)奇(qí)。

　　（图片来(lái)源：格隆汇、勾(gōu)股大数据(jù)；资料来源(yuán)：微(wēi)信公众号市值(zhí)观察4月17日(rì)文章《谁(shuí)是A股之王(wáng)？》）

　　而最近(jìn)两年(nián)，虽然(rán)茅台仍(réng)一直稳稳领跑，但在高端白酒的高估值泡沫下，以(yǐ)及今年春节(jié)后白酒行业(yè)的终(zhōng)端(duān)动销几乎并(bìng)未达到预(yù)期(qī)，整个白酒板块经历回调(diào)，公(gōng)司股价也现(xiàn)大幅(fú)下跌(diē)。近日，中(zhōng)国(guó)移动的(de)突然崛起更是开始对(duì)其(qí)王(wáng)位发出了挑战(zhàn)。

　　市场(chǎng)分析指出(chū)，中(zhōng)国(guó)移动一(yī)度超越贵州(zhōu)茅台(tái)市(shì)值(zhí)这一(yī)历史性事件背后，除了(le)离不开(kāi)国(guó)家政策持(chí)续推进的数字经济，与最(zuì)近爆火的(de)人工(gōng)智(zhì)能两大概(gài)念加持，还有来(lái)自于“中特估(gū)”这个新概念的(de)强力(lì)催(cuī)化。

　　具体来看，根据数据显示，当前美股市值前十的上市公司(sī)中，苹果、微软、谷(gǔ)歌(gē)、亚马(mǎ)逊、英伟(wěi)达、特(tè)斯拉(lā)、META均为(wèi)科技股。有(yǒu)分析认为，科技进步已(yǐ)成提升(shēng)生产力的(de)重要因素，二级市场对科技企业的态度能(néng)一定程(chéng)度显示(shì)出(chū)科(kē)技企(qǐ)业的竞(jìng)争力强度。因此，以(yǐ)中国移动为代(dài)表的科技股“逼(bī)宫”以贵(guì)州茅台(tái)为代(dài)表的消费股似乎(hū)也预示着市场中的积极(jí)现象。

　　目前，在我(wǒ)国经济逐渐(jiàn)向数字化(huà)深度转型的背景下，实力强劲并(bìng)实(shí)现华丽转身的中国移动(dòng)，已经逐渐(jiàn)成引领中国经济潮(cháo)流的主力(lì)军(jūn)。信(xìn)达证券(quàn)研报表(biǎo)示，公(gōng)司(sī)作为国企数字经济担当(dāng)，积极布局云计算、IDC、工业互联网(wǎng)等创新业务，伴随算(suàn)力网络的进一步发展，将拉动底层云计(jì)算业务的需(xū)求(qiú)，公司具备(bèi)较强的 IDC/云(yún)计算业(yè)务能(néng)力，正(zhèng)在(zài)从传(chuán)统管道运(yùn)营商(shāng)向数字科技(jì)领(lǐng)军(jūn)企业(yè)加(jiā)快跃迁升级，有(yǒu)望首先(xiān)迎来(lái)估值重塑机遇。

　　同时，从估值修(xiū)复情况来看，根据光大证券4月15日研报显(xiǎn)示，2022年底以来(lái)，截至4月(yuè)13日，三大(dà)运营商股(gǔ)价涨幅均超过20%，其中中国电信涨幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值(zhí)分别(bié)修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近(jìn)五(wǔ)年区(qū)间平均PB（LF）。以中国移动(dòng)为代表的三大运营商板(bǎn)块(kuài)，借助(zhù)“央企低估值+数字经济”成(chéng)为率先修(xiū)复(fù)的板块。

　　▌中国移动的新魔法(fǎ)能否打破“茅台(tái)魔(mó)咒”？

　　与此同时，还有另一(yī)个故事(shì)引发市场热(rè)议(yì)。即很长(zhǎng)一段(duàn)时间以来，A股市场一直(zhí)流传着“茅台(tái)魔(mó)咒(zhòu)”的传说，即大多股价超(chāo)过茅台的上市公司，在风光散尽之后往往下场都不太好。本(běn)次中国移动直接(jiē)在市值上超(chāo)越茅(máo)台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些中了(le)“茅(máo)台(tái)魔(mó)咒”的(de)A股上市公司，有同样中字头的中国船舶，其在(zài)2007年依托船舶业景气度提升(shēng)，股价超越茅台并一度突破300元/股(gǔ)，但好(hǎo)景不长，在2008年金融危(wēi)机爆发、船(chuán)舶业跌入冰点后极速缩水(shuǐ)至30元附近，至今中国船(chuán)舶股价维持在24元(yuán)左右(yòu)。此外，海普瑞、神州泰(tài)岳、安硕信息、中文在线、全通(tōng)教育等(děng)多家公司(sī)股价(jià)均超越(yuè)茅台，但最(zuì)后(hòu)的结果不是业绩暴雷就是股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看出(chū)的是(shì)，上述公司的陨落大部分主要是由于行业景气度变(biàn)化以(yǐ)及股(gǔ)市景气(qì)度无法(fǎ)维持。而茅台凭(píng)借其产品稀缺(quē)性以及长(zhǎng)期稳(wěn)稳(wěn)增长的利润，最终一次次甩开这(zhè)些(xiē)曾经(jīng)短(duǎn)暂领先者。对于一家企业(yè)股价能否持续上涨(zhǎng)以及维持高位(wèi)，市场普遍观点还是认为，印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有实际需要看公(gōng)司(sī)的(de)基本面。

　　那么，一向有着“印(yìn)钞(chāo)机”之(zhī)称，营(yíng)收规(guī)模超(chāo)茅(máo)台约7倍的中国移动(dòng)，为(wèi)什么此(cǐ)前市值却一直不如茅台(tái)呢(ne)？

　　对此(cǐ)，有分析认为(wèi)，大致归结为两(liǎng)个重要原(yuán)因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在市场化的作用下，一瓶茅(máo)台(tái)已经冲上3000元左右的(de)高价，而中国移(yí)动虽掌握着大把(bǎ)的通信类资源，但(dàn)作为央企需要承(chéng)担“提(tí)速降(jiàng)费”的(de)责任，也就不能无拘束地涨价。另一方面即是成本方面的(de)问题(tí)，中(zhōng)国移(yí)动(dòng)本质作为通(tōng)信(xìn)基础(chǔ)设(shè)施企(qǐ)业，需要(yào)持续不断的建(jiàn)设投入，从2G到(dào)5G，其(qí)近(jìn)十(shí)年资本(běn)开支合计1.82万(wàn)亿元(yuán)。相比之(zhī)下，茅(máo)台就像一门“躺赢”的生意，基本不需(xū)要如此沉重的资本开支，也不(bù)需要面临追(zhuī)赶最新技术的焦(jiāo)虑。

　　因此，从财(cái)务数据可以看出，中(zhōng)国移动今年一季度的营收是茅台的8倍，但净利润(rùn)却差别不大，销(xiāo)售毛利率更是有(yǒu)着一个24%另(lìng)一个92%的巨大差别。

　　不过，近(jìn)期(qī)来看，一系列信号(hào)表明中国移动可能正(zhèng)在迎(yíng)来一些变化。

　　随着5G建设高峰(fēng)期(qī)的结束，中国移动此前表示(shì)，2022年是(shì)三年(nián)投资(zī)高(gāo)峰(fēng)的(de)最后(hòu)一年，2023年起资本开(kāi)支不再增长，2023年计划资(zī)本开支(zhī)1832亿元同比(bǐ)下降20亿元，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收则(zé)可突破1万亿元。据业内(nèi)人士测算，这意味着届时全年资本开支(zhī)占收入比重将低于(yú)18%，创下2007年以来的新低。

　　同时，更加重要的(de)是(shì)，随着移动互联网进入下半场(chǎng)，行(xíng)业重心已(yǐ)转向产业(yè)互(hù)联网(wǎng)和智能化，中(zhōng)国移动(dòng)加速转型(xíng)下(xià)正(zhèng)在抓紧机(jī)遇。信(xìn)达证券研报表示(shì)，中(zhōng)国(guó)移动数字化转型(xíng)收入“第二曲线”不断攀(pān)升，去(qù)年公司数(shù)字(zì)化转型(xíng)收入对主营业(yè)务收(shōu)入增(zēng)量贡献达(dá)到(dào)79.5%，占主营业务收入比提升(shēng)至 25.6%，成(chéng)为(wèi)公司收入增(zēng)长的第(dì)一驱动力(lì)。此外，公司移动云(yún)收入规模实现新跨越，去年移动云收入达到(dào)503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力迈(mài)入(rù)国内业界(jiè)第一阵(zhèn)营。

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