近期“中特估”成为A股市(shì)场(chǎng)热门话题，外资机构加强(qiáng)研究(jiū)。不少(shǎo)国企、央企(qǐ)上(shàng)市公司(sī)已获外资显著(zhù)加(jiā)仓(cāng)。外资(zī)机构认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投(tóu)资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标的(de)，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国(guó)企(qǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮液(yè)。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额(é)前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布，不(bù)少(shǎo)全球主权(quán)投资机构跻身国企的前(qián)十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布(bù)达比(bǐ)投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家(jiā)主权财富基金(jīn)增持(chí)多家国企央(yāng)企A股上市公司股(gǔ)票。例如(rú)科(kē)威特政府(fǔ)投资局(jú)增(zēng)持中青(qīng)旅(lǚ)、中国重汽。阿布(bù)达(dá)比投资(zī)局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基(jī)金-中国焦(jiāo)点基(jī)金(jīn)，截至4月底(dǐ)的前(qiá刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思n)十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行(xíng)、建设银行、中国(guó)石化、华润置(zhì)地、中(zhōng)银(yín)航空(kōng)租赁、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含不少(shǎo)国企公司。而(ér)基金(jīn)在4月(yuè)对这些国企进(jìn)行了(le)幅(fú)度不一的加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从“乏人(rén)问津”到成(chéng)为焦点

　　外资(zī)中关于(yú)中国(guó)国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了他(tā)们对于国企改革(gé)的(de)看法。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)改革并非新鲜事，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革(gé)事关(guān)重大(dà)。而资本市场显(xiǎn)然已(yǐ)经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在(zài)平(píng)常，中国中铁可能是乏人问(wèn)津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳健的(de)基(jī)本面，收益(yì)预期也(yě)尚可(kě)，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股(gǔ)价已(yǐ)经上(shàng)升(shēng)了(le)43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石(shí)化、中国(guó)铝业等。这背后的原因可(kě)能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思者认(rèn)为相关方(fāng)面或(huò)敦(dūn)促国企(qǐ)改善(shàn)治理等(děng)以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾(qīng)向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标准相关(guān)。基于公司的(de)股(gǔ)东回报(bào)等标(biāo)准，不少国企(qǐ)公司在过去(qù)难以进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司(sī)截至去年年(nián)底的平均(jūn)每股盈(yíng)利水平仍(réng)低(dī)于10年前2012年水(shuǐ)平(píng)。这说(shuō)明(míng)国企(qǐ)公司(sī)的资本效率还有很大(dà)的(de)提升空(kōng)间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆(nì)向的外资投资者认为(wèi)国企长期的低估值为投(tóu)资者提供了厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效(xiào)，投资者(zhě)会(huì)重估国企(qǐ)的投资者价值。投资者(zhě)对(duì)于(yú)能够持续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报的(de)公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去(qù)20年的(de)平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州(zhōu)茅台(tái)可以10倍的市净率交易的重要原因之(zhī)一。除了(le)房地产(chǎn)行业，目(mù)前(qián)来看大部分国企的市(shì)净(jìng)率低于私营(yíng)企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资(zī)者(zhě)互动，增强透明(míng)性是全球投资者关(guān)注(zhù)的问(wèn)题。此外，投资者关注(zhù)的(de)其它问题还包刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思括：对于国企来(lái)说，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强它的商业效率，如(rú)何(hé)改善(shàn)激励(lì)措施等。尽管这次改革的(de)成效仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市(shì)场(chǎng)认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首席股票(piào)策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)表示，目(mù)前国企主题(tí)受到关注，可(kě)能个别股票(piào)有一定量的(de)“炒(chǎo)作”资金参(cān)与(yǔ)，但是(shì)有充分(fēn)的理由认为国(guó)企主题(tí)是可持续(xù)的。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分公司估(gū)值(zhí)仍(réng)然(rán)很(hěn)低。虽(suī)然它(tā)已经(jīng)从极(jí)低的水平上(shàng)升(shēng)，但总体来说(shuō)，国有企业的(de)市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利润增(zēng)长(zhǎng)，并通过股息(xī)或(huò)股票回购(gòu)，将利润(rùn)分配给股东。这些都(dōu)将成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看(kàn)，他(tā)们对国企(qǐ)的持(chí)有(yǒu)或(huò)配置仍然(rán)相(xiāng)当保守。因为(wèi)如果回顾过去的(de)5到10年，大多数境外的观点是看好上(shàng)市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资投资(zī)组合经理(lǐ)只(zhǐ)关注(zhù)经济的私(sī)营部分。随着事(shì)态改(gǎi)变，他们(men)有提(tí)升(shēng)配(pèi)置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估值远远低于全球(qiú)同行(xíng)。不(bù)排除有(yǒu)些公司会(huì)受到地缘(yuán)政(zhèng)治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地缘政治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被(bèi)认(rèn)为(wèi)乏味无趣的行业(yè)部分公司的股价有了非(fēi)常(cháng)显著的回升，还(hái)有类似(shì)的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一步(bù)指出：在任何市场，投资(zī)都必须持有前(qián)瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面前(qián)，那么他们已经被市(shì)场价(jià)格反映出来，因为市场(chǎng)总是预先反(fǎn)应。所以(yǐ)我(wǒ)们(men)永(yǒng)远不会有(yǒu)百(bǎi)分百的确(què)定(dìng)性或(huò)信心。一些积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过去(qù)多年(nián)，通过观察中国市场我(wǒ)们(men)学到了什么？我(wǒ)们(men)学到(dào)的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的(de)国企已经迎来了积极的(de)信号”。投资(zī)者需要一些(xiē)机制来(lái)从大(dà)量的国(guó)有(yǒu)企业中筛选出有(yǒu)更高(gāo)成功(gōng)机会的企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政府政策导向、管(guǎn)理层有(yǒu)改进动力、有客观(guān)证(zhèng)据显示其(qí)盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业(yè)整(zhěng)体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充说(shuō)明(míng)道(dào)，即使外国投(tóu)资者(zhě)很(hěn)重要，真(zhēn)正决(jué)定(dìng)价格(gé)的还是国内(nèi)投资(zī)者。如果外国(guó)投资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是(shì)对国有企(qǐ)业股(gǔ)价的额(é)外推动(dòng)力。

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