4月中国宏(hóng)观数(shù)据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及(jí)物流(liú)景气度1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗(dù)环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数(shù)提(tí)振，预计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或(huò)有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业(yè)：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业(yè)开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率(lǜ)环(huán)比(bǐ)上行3个百分(fēn)点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比(bǐ)回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下(xià)行，但受去年同期低(dī)基数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较大(dà)的工(gōng)业生产可能上行较(jiào)为(wèi)明(míng)显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政策及(jí)车展(zhǎn)等线下活动(dòng)拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较(jiào)2021年(nián)同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅(lǚ)游需(xū)求得到(dào)集中释(shì)放，国内旅游出(chū)行人数(shù)及(jí)总(zǒng)收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年(nián)水平(píng)，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费(fèi)倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评(píng)：五一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地(dì)产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产需求较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房(fáng)建(jiàn)开工(gōng)节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较201039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗21年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地(dì)及(jí)在(zài)手资金(jīn)情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新开工能(néng)否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售(shòu)动(dòng)能(néng)能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下行但仍高(gāo)于2022年同期的(de)1368亿(yì)元，可能支撑(chēng)低基(jī)数(shù)下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格(gé)小幅(fú)上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较(jiào)高；另一方面，海(hǎi)外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品价格总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录(lù)得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一(yī)体化产业(yè)链(liàn)、需(xū)求链(liàn)的格局不断(duàn)优化(huà)，出(chū)口增长韧性可(kě)能(néng)超(chāo)预(yù)期(qī)（参见(jiàn)《中国出(chū)口产业(yè)链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业中长期贷(dài)款(kuǎn)延续年初至(zhì)今的(de)较(jiào)强势(shì)头、购房需求(qiú)回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银(yín)行金(jīn)融(róng)工具(jù)继续(xù)带动基建投资和企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比(bǐ)增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资(zī)较去年同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财(cái)政支出、尤(yóu)其民(mín)生和基建相关支出(chū)有望保持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性银(yín)行(xíng)金融(róng)工具仍是近(jìn)期准财政的主(zhǔ)要发力(lì)渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应凸(tū)显(xiǎn)》

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