四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义(yì)。

　　通(t反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别ōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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