申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长(韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

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