金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　22寸是多少厘米声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米(mǐ)卢(lú)誉为神(shén)奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会(huì)产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待。

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