大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发四大灵猴的兵器叫什么名字生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争结束(shù)后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期(qī)货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议(yì)可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化(huà)的(de)根源(yuán)还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xi四大灵猴的兵器叫什么名字àn)停(tíng)车或者降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)四大灵猴的兵器叫什么名字。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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