射(shè)频芯片领域面临变局，下游(yóu)市(shì)场增速(sù)放缓(huǎn)叠加进入(rù)竞(jìng)争红海，海外巨头(tóu)已开始寻求业务转型。

　　今日，射频(pín)芯片(piàn)厂商慧智微正式(shì)在科创板上市(shì)。公司(sī)股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在(zài)一级(jí)市场受到资本热捧(pěng)。据(jù)公司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开(kāi)始(shǐ)进入(rù)融资快(kuài)车道，先后引入了(le)华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金沙江创投等一(y0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题ī)系(xì)列外部机构股(gǔ)东。截至上市(shì)前(qián)，大基金(jīn)二期(qī)、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以上的外部机(jī)构股东，持股(gǔ)比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与(yǔ)慧智微(wēi)产品结构相似的唯(wéi)捷创芯，上(shàng)市首日也走出了破发的行情，该公司股价于去年下半年(nián)触(chù)底回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级(jí)市(shì)场(chǎng)遇(yù)冷(lěng)背后(hòu)，是射(shè)频领域正(zhèng)面临(lín)变(biàn)局。目前，正射(shè)频(pín)需(xū)求走向(xiàng)疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由(yóu)于智能手机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响，预计(jì)到(dào)2028年(nián)射频前(qián)端市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射(shè)频芯片巨(jù)头(tóu)，近年来也在响应市(shì)场变化(huà)谋求(qiú)射频芯片业务以外(wài)的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当前(qián)，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期(qī)等多个知名(míng)资方(fāng)

　　公开资(zī)料显示，慧智微成立于2011年(nián)，主营业务为射频前端芯(xīn)片及模组的研(yán)发、设计和销售，下游(yóu)应用领域(yù)主要包括智能手机以及物(wù)联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等(děng)智(zhì)能手机品牌，闻泰科(kē)技等移动(dòng)终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通(tōng)信等(děng)无线通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中(zhōng)称，是由于持续进行高额(é)研发投入；下游(yóu)客户集中且具有产品(pǐn)验(yàn)证周期，尚(shàng)未形成(chéng)规模效(xiào)应；市(shì)场(chǎng)竞争激烈，叠加下游(yóu)去库存周期影响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公(gōng)司(sī)的综合(hé)毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水(shuǐ)平，也(yě)不(bù)及(jí)和(hé)慧智微(wēi)产品结构更接近的唯(wéi)捷创芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能(néng)力不足，但仍要(yào)抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融(róng)资之路。公开(kāi)信息显示，公司于2018年(nián)末(mò)开(kāi)始进入融资快车道，尤其(qí)是冲刺(cì)IPO前的2021年，其(qí)在一年内完成了三轮融资，众(zhòng)多(duō)知名资方，包括大(dà)基金二期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段(duàn)对慧智微进入了慧(huì)智微的股(gǔ)东(dōng)序列(liè)。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的(de)外(wài)部机构股东(dōng)，0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投通(tōng)-执中数据显示(shì)，从当前(qián)的(de)股价情况看，大基金二(èr)期在(zài)投资慧(huì)智微(wēi)的近两年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而(ér)较大基金二期晚3个月进(jìn)入、并在(zài)后一(yī)轮持续(xù)加(jiā)注(zhù)的红杉中国，平均持股成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频芯片领域面临(lín)变局(jú)

　　慧智(zhì)微招股书显(xiǎn)示，公司目前有超过接(jiē)近(jìn)67％的(de)收入来自(zì)于手机领域(yù)。当前，智能(néng)手机出货量的大幅下(xià)降，已经对慧(huì)智微的业绩造成了冲击，而市场对智能手机(jī)未来增速持续放(fàng)缓的预期，也(yě)让资本市(shì)场对(duì)包括慧智(zhì)微在内的射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂商做(zuò)出了重(zhòng)新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市场(chǎng)为(wèi)190亿(yì)美(měi)元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与(yǔ)2021年的市场相差(chà)无几。而接下来，由于(yú)智能(néng)手机(jī)的温和增长以及5G普及(jí)的潜力(lì)有限，预计到2028年射频前(qián)端的市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产品结构(gòu)，同样(yàng)在(zài)IPO前获(huò)豪华股东(dōng)突击入股的射(shè)频龙头唯捷(jié)创芯(xīn)，在(zài)去年4月科创(chuàng)板上市时，也遭遇(yù)了(le)破发的行情，上市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每股的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低(dī)于66.6元/股(gǔ)的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的(de)巨头厂商(shāng)都在谋求转型(xíng)，拓展射频以外(wài)的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯(xīn)片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电(diàn)源(yuán)等领域。

　　国内方面，射(shè)频领(lǐng)域正(zhèng)呈现(xiàn)出(chū)一片(piàn)红海的竞争格局，由(yóu)于入局者众，且产品仍集中在(zài)中低端市场，各射频芯片(piàn)厂(chǎng)商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价格，进一步压(yā)低了自身的利(lì)润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍(wǔ)微电(diàn)子(zi)创(chuàng)始人(rén)钟林此前曾表示，国产射(shè)频前(qián)端芯片杀价已经无底线，而(ér)预计未来每个射频细分(fēn)赛(sài)道还会有(yǒu)更多竞争者进入，往后三年(nián)射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商将面临(lín)更(gèng)大(dà)的生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市(shì)场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦有所下降(jiàng)，截(jié)至目前，今年(nián)共有9家(jiā)射(shè)频芯片厂商宣布(bù)完成(chéng)融资，而在(zài)2021年上(shàng)半年，这个数据(jù)是近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵盖(gài)了投(tóu)资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创(chuàng)投(tóu)等知名机(jī)构。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示，本(běn)次IPO募得资(zī)金将用于芯片测设中心建(jiàn)设、总部(bù)基(jī)地(dì)及(jí)上(shàng)海和广州研发中心建(jiàn)设以及补充流动资金。具体(tǐ)战略规(guī)划(huà)方面(miàn)，其表(biǎo)示将(jiāng)巩(gǒng)固在5G射频前(qián)端领域(yù)取得的市场地位，增加头部客户(hù)的(de)市场(chǎng)份额；技(jì)术上(shàng)跟进射频前端技术(shù)迭代，优(yōu)化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上加大对(duì)上游滤(lǜ)波器(qì)、多工器的产业链(liàn)布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系(xì)列(liè)。

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