国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要(yào)经济数据出(chū)炉(lú)后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月(yuè)议(yì)息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息交织下，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美(měi)国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和美联(lián)储的(de)官员正在与其他银行(xíng)进行协调(diào)会(huì)议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对(duì)于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银(yín)行业(yè)审查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银(yín)行(xíng)越(yuè)来(lái)越多的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了(le)风险，却(què)没有采取足(zú)够的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美联(lián)储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美(měi)联(lián)储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的(de)一大(dà)问题——利(lì)率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自(zì)身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告(gào)或(huò)警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部(bù)风(fēng)险限制，其采用的流动(dòng)性指标(biāo)却显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一(yī)系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要求更(gèng)广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的(de)资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不足的公司(sī)，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回(huí)购、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间4月28日(rì)的(de)声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可(kě)在成本分(fēn)担的基(jī)础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌(wū)农产品(pǐn)的(de)单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保(bǎo)乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布(bù)的(de)数据再度印(yìn)证(zhèng)了(le)美国通胀的(de)居高(gāo)不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部(bù)效(xiào)应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠(dié)加经(jīng)济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时(shí)增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的是年中美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国(guó)当(dāng)前(qián)经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利(lì)率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观察(chá)措辞(cí)调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发(fā)布会(huì)上，需要(yào)重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业(yè)危机引发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于(yú)商品市(shì)场还是权(quán)益市场而(ér)言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风(fēng)险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的(de)货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继续回调(diào)，美(měi)债(zhài)利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，由(yóu)于当前市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易(yì)依(yī)旧不足(zú)。因此，他(tā)认为本次会议上需(xū)要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了(le)6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发(fā)市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素(sù)均对贵(guì)金(jīn)属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市(shì)场和美联储对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的(de)预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业(yè)人数还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退以及美(měi)联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造(zào)成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及(jí)银行风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之前预(yù)计仍会延续(xù)当前(qián)“走(zǒu)一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐(lè)观(guān)预期的(de)修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的是(shì)美债实(shí)际利率的变化，但是(s杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思hì)最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)目前(qián)贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已经表现出了(le)一定程度(dù)的(de)易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思měi)国经(jīng)济下(xià)行以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官(guān)方(fāng)预(yù)期，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价格的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易(yì)出(chū)现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议(yì)息(xī)会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联(lián)储会议这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根(gēn)据(jù)美联(lián)储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金(jīn)属杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思进(jìn)行相应布局。

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