公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常(cháng)见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金由(yóu)博道(dào)基金(jīn)、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业(yè)各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)25年(nián)的历(lì)史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行结(jié)算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账户无(wú)需(xū)实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资(zī)金(jīn)，每个(gè)交易(yì)日基(jī)金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的(de)交易额度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验(yàn)资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下(xià)基金场内(nèi)交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式(shì)的(de)交(jiāo)易前端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满足(zú)各(gè)方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带来的(de)优(yōu)质交易(yì)体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人(rén)提(tí)供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券(quàn)商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可(kě)有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代(dài)买市占率的(de)提(tí)升。博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来(lái)的(de)证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实(shí)现的(de)方式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券(quàn)资(zī)金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确(què)各方(fāng卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗)职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司(sī)前端验资验券可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度(dù)较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和(hé)券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式、托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗hù)，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高(gāo)服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流(liú)程和(hé)业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等(děng)多个环(huán)节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三(sān)方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银(yín)行托(tuō)管人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报(bào)盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进(jìn)行资(zī)金和(hé)证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管理业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安(ān)基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠(qú)道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推动券商和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及(jí)需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司(sī)和证券公司会受(shòu)益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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