一(yī)、“中(zhōng)特估(gū)”投(tóu)资(zī)范式之一：低估值(zhí)、高分红

　　低估值(zhí)、高分红，是包括能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)在内的“中特(tè)估(gū)”方向最鲜明的共同(tóng)特(tè)征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的(de)大幅上涨(zhǎng)后，当前这些板块(kuài)估值仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息(xī)率(lǜ)显著高于市场整体，较高的(de)分(fēn)红也成为其(qí)进可攻、退可守的重要(yào)支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策(cè)的持续支撑(chēng)和催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催(c一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的uī)化，成为“中特估(gū)”中“一带一路”和运(yùn)营商板(bǎn)块修(xiū)复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十(shí)周年之际，从(cóng)沙(shā)伊和(hé)解(jiě)、中(zhōng)俄深(shēn)化合作联合声明、中(zhōng)巴联合声明等，以及后续5月(yuè)召(zhào)开在即的第三届“一带一路”国际合(hé)作(zuò)高峰论坛(tán)，“一带一路(lù)”相关利好不断，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济(jì)上升为(wèi)国家战略，相关政策密集出(chū)台。今年(nián)国务(wù)院改组(zǔ)又新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景气(qì)修复预期

　　2023年(nián)中(zhōng)国复苏+人民(mín)币升值的全年宏观(guān)主线驱动盈利能(néng)力修(xiū)复，带动能源链整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能源产业链作为原材料高度依赖海外供应、同时下游(yóu)需求基本集中在国内市场的方向之一，将充分受(shòu)益于人民币升值(zhí)的宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济(jì)复苏(sū)，下(xià)游领(lǐng)域需求预(yù)期回暖，能源(yuán)产业链(liàn)尤其是行业龙(lóng)头盈利(lì)已在修(xiū)复(fù)。

　　四、沿着(zhe)三条投(tóu)资范式(shì)，“中特估”重点关(guān)注哪(nǎ)些方向(xiàng)？

　　除了(le)能源链、“一带一(yī)路”和运营商等之(zhī)外，当前(qián)我(wǒ)们建议关(guān)注机械（造船(chuán)）、交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机(jī)械(xiè)（造船(chuán)）：船舶(bó)制造业作为国家重点(diǎn)支持的(de)战略性产(chǎn)业之(zhī)一，近年来经历了行(xíng)业调整和产能过(guò)剩的困境，但(dàn)近期板(bǎn)块景气已在改善：一方面(miàn)，随着全(quán)球航运(yùn)市场需(xū)求正在增长(zhǎng)，带来包(bāo)括化学(xué)品船与成品油(yóu)轮船的订(dìng)单大幅提(tí)升。另一方面，国企改革推(tuī)动造船企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制造业(yè)已在逐步(bù)实现结构调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类债(zhài)属性突出。经济(jì)增速下(xià)行，高速公路、铁(tiě)路、港口资产稳健性凸(tū)显，业绩成长及确定性较高(gāo)。同时近几年，高速公路及铁(tiě)路板块上市公司更加注重投资(zī)人回报，多(duō)家(jiā)公司发布股(gǔ)东回报计划，大幅提高(gāo)分红比例以(yǐ)及承诺(nuò)未(wèi)来几年(nián)高分(fēn)红水(shuǐ)平，给投(tóu)资人带来确定性的高(gāo)股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏大(dà)背景下融资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板块估值也具(jù)备修复空间。2023年(nián)以来，信贷需求连续三个月(yuè)超预期回暖(nuǎn)，在稳增长(zhǎng)和扩(kuò)投资的政策基调下，后续信贷、社融(róng)仍(réng)有望平稳增长。此外，作(zuò)为业绩稳定且高分(fēn)红的板块(kuài)，当前银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较大(dà)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示