国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价(jià)已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第一(yī)共和银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停(tíng)牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是达成救助协(xié)议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银(yín)行制定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识(shí)到(dào)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却(què)没(méi)有采取(qǔ)足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足(zú)够(gòu)迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错(cuò)误部分源于(yú)，特(tè)朗普执政时(shí)的金(jīn)融(róng)业(yè)改革(gé)普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自(zì)信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其(qí)银行业审(shěn)查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自(zì)身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)以前(qián)累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管(guǎn)机(jī)构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如(rú)该行多年来一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还(hái)被评为令(lìng)人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿(yì)美元银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括压力(lì)测(cè)试和(hé)流(liú)动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行(xíng)强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存(cún)款，监管方的(de)处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益(yì)，以便让银(yín)行(xíng)的资(zī)本要求(qiú)更好地(dì)匹配其财(cái)务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的公(gōng)司，美(měi)联储(chǔ)可能增加资(zī)本(běn)或流(liú)动性的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回(huí)购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为(wèi)4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利(lì)组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区(qū)的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美(měi)国(guó)通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国(guó)商务部公布的一季(jì)度美(měi)国宏观经(jīng)济数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化(huà)环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期(qī)的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析(xī)师(shī)张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看(kàn)，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的(de)增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的尾部效(xià整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚o)应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了(le)下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费(fèi)支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的(de)是年(nián)中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当前经(jīng)济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期(qī)，显(xiǎn)示(shì)出核心(xīn)通胀黏(nián)性(xìng)超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联(lián)储(chǔ)对于(yú)目(mù)前(qián)金融以及经济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度(dù)，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政策(cè)预(yù)期(qī)交易(yì)依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上(shàng)对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策之间的(de)预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀(zh整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚àng)回(huí)归波折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚储还需在更多数据指引以及(jí)银行(xíng)风险事件落地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于(yú)年内降息的乐观(guān)预(yù)期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚定(dìng)的(de)是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得了(le)越来(lái)越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认为目前(qián)贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近(jìn)期(qī)的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场(chǎng)已(yǐ)经表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了(le)一定程度(dù)的(de)易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件(jiàn)带来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属(shǔ)或(huò)将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局。

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