私(sī)募(mù)基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的(de)新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗基(jī)协实施登(dēng)记备(bèi)案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登(dēng)记私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基(jī)金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目(mù)标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资(zī)者提(tí)供通(tōng)道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全(quán)内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募(m导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗ù)证券(quàn)投资基金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易(yì)）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预(yù)案(àn)触发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗的套(tào)利空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及(jí)衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》实施(shī)后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续期(qī)限发(fā)生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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