美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字根据法案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出(chū)现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次触(chù)及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CI夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字O认(rèn)为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航(há夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字ng)信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球(qiú)资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题(tí)过度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端(duān)危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是(shì)做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到(dào)了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票(piào)通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到美国(guó)未来的(de)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会(huì)继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着(zhe)资(zī)本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为购(gòu)买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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