美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过(guò)了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限制(zhì)约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读现过实质性(xìng)债务(wù)违约(yuē)，但债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约(cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具(jù)韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下(xià)调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约(yuē)的可能(néng)性非(fēi)常低(dī)，但此前因(yīn)为市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴(wú)照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性(xìng)资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定比例(lì)的避(bì)险资产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为(wèi)美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产(chǎn)增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式(shì)。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将(jiāng)显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略是做空美(měi)国高(gāo)评级银(yín)行(xíng)（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观(guān)。可见(jiàn)随着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会持续关(guān)注就业数据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国(guó)财政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的(de)重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美(měi)联(lián)储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态度。

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