金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间(jiān)第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计(j十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ì)引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联(lián)集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价(jià)格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待。

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