自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出(chū)积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度(dù)仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模(mó)最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而(ér)理性的(de)心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)消费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规(guī)模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投(tóu)资(zī)者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功和巨(jù)大(dà)的成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累体现在对(duì)基本(běn)面分析方法海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资(zī)，积(jī)累的重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重要(yào)保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是(shì)好(hǎo)股票(piào)的(de)唯(wéi)一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研(yán)中(zhōng)对企业形(xíng)成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和(hé)当前(qián)的财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公(gōng)司都经历过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素(sù)，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的(de)广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末(mò)的前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了下跌。在(zài)海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘(liú)格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。对本(běn)基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基(jī)本(běn)面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历(lì)史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高了(le)难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会(huì)，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平(píng)息(xī)，但也让投资(zī)者(zhě)担(dān)心这是(shì)否只是当(dāng)下(xià)复(fù)杂环境下各(gè)种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美(měi)联储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到基本(běn)面驱动的(de)投资(zī)主线，本(běn)基(jī)金一季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空(kōng)间较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的(de)多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实也(yě)就(jiù)是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启了与(yǔ)世界的(de)链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实质性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城(chéng)市的(de)一(yī)二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能(néng)真的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域(yù)医学首次进入(rù)富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家(jiā)以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的(de)复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于(yú)长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波(bō)动对应的预期(qī)回报水平(píng)的(de)是相当(dāng)合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时(shí)点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调(diào)仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的(de)2023年(nián)一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他(tā)在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而非择时(shí)的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超(chāo)预期(qī)回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金(jīn)融危机的(de)风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球无风险收(shōu)益率在(zài)相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在(zài)过去几年(nián)始终(zhōng)做正确(què)的(de)事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变化(huà)可以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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