调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳(fāng)烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一(yī)。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面(mià硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写n)，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也看到(dào)硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市(shì)场提前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来需(xū)求(qiú)的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或(huò)较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回(huí)归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺(àn)盈(yíng)利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较乏(fá)力(lì)。

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