原本被视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得(dé)了(le)两位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库(kù)存(cún)，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连(lián)续多年下(xià)降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六(liù)就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品产(chǎn)业(yè)分析(xī)师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端(duān)产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价(jià)格(gé)带布局，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改(gǎi)扩产先公四先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案推动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实(shí)施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都(dōu)是企业(yè)为持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走(zǒu)强，并且利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而(ér)基(jī)于品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯(tī)队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例(lì)而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)在年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率(lǜ)与上年(nián)同(tóng)期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业(yè)库(kù)存(cún)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠(qú)道(dào)的情(qíng)况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季(jì)度(dù)末，总体(tǐ)合同负(fù)债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下(xià)半年中秋节后有望成(chéng)为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平(píng)台回答(dá)投资者(zhě)关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库(kù)存(cún)消化(huà)能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在(zài)营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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