昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里　本次大(dà)会召开时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信(xì漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里n)的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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