申万一级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(niá对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么n)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通(tōng)过(guò)研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售(shòu对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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