国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行(xíng)的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运(yùn)营的希(xī)望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一(yī)共和银(yín)行公布其第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低(dī)。目前(qián)包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联(lián)储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围(wéi)加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的小舞去掉所有衣服是什么样子的内(nèi)部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭(bì)既源于(yú)该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱(ruò)，也和(hé)美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力行(xíng)动解决(jué)硅(guī)谷银行越来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么(me)不堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说(shuō)，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联(lián)储(chǔ)的(de)监管变得(dé)更(gèng)宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一(yī)大(dà)问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告(gào)或(huò)警告，数(shù)量是其他(tā)银(yín)行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年(nián)来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的(de)银行(xíng)适(shì)用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不(bù)足的(de)公司，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)增加资本或流(liú)动性的要求，或(huò)者(zhě)限制股票回(huí)购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成(chéng)本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区的(de)应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个(gè)受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽(lǎn)子支持(chí)。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)是(shì)美联(lián)储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的(de)居高(gāo)不下，这(zhè)加大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布(bù)的一季度(dù)美国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述数据显示(shì)出(chū)美国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半(bàn)年(nián)美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核(hé)心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通(t小舞去掉所有衣服是什么样子的ōng)胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周(zhōu)五晚(wǎn)间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的(de)回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济(jì)展(zhǎn)望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两方(fāng)面。其中，在(zài)决(jué)议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调整变化(huà)情(qíng)况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等(děng)方面(miàn)的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对(duì)于商品(pǐn)市(shì)场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目(mù)前金(jīn)融以及经济(jì)风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美(měi)联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露(lù)下(xià)半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风(fēng)险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议上需要重点(diǎn)关(guān)注美(měi)联(lián)储声明(míng)以及鲍(bào)威尔在记(jì)者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路(lù)径的(de)展望。“尤其是(shì)如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰，比小舞去掉所有衣服是什么样子的如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难(nán)局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因(yīn)素(sù)主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于(yú)后续(xù)货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过(guò)热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业(yè)人数(shù)还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联(lián)储还需(xū)在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事(shì)件落地后(hòu)，再相机(jī)作出政策(cè)调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍(réng)会(huì)延续(xù)当前“走一步看一步”的(de)决策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修(xiū)正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国(guó)经济是(shì)否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价(jià)格(gé)主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美(měi)元(yuán)结(jié)算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越来(lái)越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现也(yě)是(shì)易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来(lái)的(de)避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测(cè)，未能(néng)对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下(xià)，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正或将带来金银价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近(jìn)期宏观市场关(guān)键(jiàn)数(shù)据较多，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计(jì)美联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资(zī)者要防止过分押(yā)注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全(quán)边际(jì)，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议息(xī)会(huì)议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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