金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑(lǜ)，三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中国(guó)第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增加。报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释(shì)称大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局(jú)副(fù)主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的(de)价(jià)位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价(jià)格带(dài)白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待(dài)。

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