上市公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大(dà)当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些规则制度(dù)上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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