A股“股王”之争进入白热化(huà)阶段(duàn)，中国移动(dòng)股(gǔ)价周(zhōu)中创历史(shǐ)新(xīn)高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅台手(shǒu)中抢下“A股之王”的光环，引发市场热议。截至周五收(shōu)盘，茅(máo)台最终以微弱优势反超(chāo)，但地(dì)位已岌岌可危。值得(dé)注意的是，因中国移动在A+H两地上(shàng)市，若按其A股股本计(jì)算则不过是一(yī)场计(jì)算上的(de)乌龙，但若均(jūn)按照A股(gǔ)股价等数据计算，则其总市值一度(dù)达2.19万亿元(yuán)，超越茅台(tái)成(chéng)为(wèi)“市(shì)值(zhí)王”。

　　拉长时间看，在数字(zì)经济、信创、中特(tè)估(gū)、人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)等一系列(li日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗è)热点催化下(xià)，中国(guó)移动今年股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅已近60%，自去年(nián)上市以(yǐ)来(lái)最近一年股价累(lèi)计最大涨幅接近翻(fān)倍，而茅台股(gǔ)价则(zé)几乎仅在原地踏(tà)步。有市场人士认(rèn)为，中(zhōng)国移动(dòng)和(hé)茅台这场股王宝座的争夺可能揭(jiē)示着A股未(wèi)来的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示(shì)录：消费回潮卷出白(bái)酒泡沫 数(shù)字经济时代带来预备新股王

　　A股总市(shì)值榜首之(zhī)争，向来是市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，回(huí)顾(gù)历史(shǐ)来(lái)看，最近十多年来股王变(biàn)迁的背(bèi)后(hòu)似乎(hū)也反应着国内经济(jì)趋势和产业(yè)价值的变化(huà)。

　　回溯2007年中国石油登陆(lù)A股时，市(shì)值一度超过8万亿人民(mín)币。不仅稳(wěn)居A股第一(yī)，甚至登顶(dǐng)全球资(zī)本市场市值(zhí)之首，得(dé)益于当时基建(jiàn)大发(fā)展时期，中石油在股(gǔ)王的(de)位置上稳坐(z日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗uò)了八年，直到2015年工(gōng)商银行依托当年互联网(wǎng)金融牛市(shì)成为新锐股王。再后(hòu)来，随着(zhe)我国在2018年进(jìn)入消费牛市，开(kāi)启了此(cǐ)后三年的消(xiāo)费白(bái)马股大牛市，也(yě)成(chéng)就了(le)如今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图片(piàn)来源：格隆汇、勾股大(dà)数据；资料来源(yuán)：微信公众号(hào)市值观察(chá)4月(yuè)17日(rì)文章(zhāng)《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两(liǎng)年(nián)，虽然茅台(tái)仍一直稳(wěn)稳(wěn)领跑，但在高端白酒的高估(gū)值泡沫下(xià)，以及(jí)今年(nián)春节后白酒行业的终端动销几乎并未达到预期，整个白酒板块经历回(huí)调，公司(sī)股价也现大幅下跌。近(jìn)日，中(zhōng)国移动的突然崛起更是开始对(duì)其王位发出了挑战。

　　市场分析指(zhǐ)出(chū)，中国移动一度超(chāo)越贵州茅台市(shì)值这一(yī)历史性事件(jiàn)背(bèi)后(hòu)，除了离(lí)不(bù)开国家政策持续推进的数字经济，与最近爆(bào)火的人工智能两大(dà)概念加(jiā)持，还有来自于“中特估”这个新概念(niàn)的(de)强力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当前(qián)美股市值前十的(de)上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊(xùn)、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有分(fēn)析(xī)认为，科技进步已成提(tí)升生产力的重要因(yīn)素，二级市场(chǎng)对科技企业(yè)的态度能一定程度显示出科技企业(yè)的竞争力强度(dù)。因此，以中国移动为代表(biǎo)的科技股“逼宫”以贵州茅台为代表的消费股似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目前，在我国经济逐(zhú)渐(jiàn)向(xiàng)数字化深度转型的背景下，实力强劲并实现(xiàn)华丽(lì)转身的中国移动(dòng)，已经逐渐成引(yǐn)领中国(guó)经济潮流的主力(lì)军。信达(dá)证券研报表示，公司作为(wèi)国企(qǐ)数字经(jīng)济担当(dāng)，积极布(bù)局云计(jì)算、IDC、工业(yè)互联网等创新(xīn)业务，伴随算力(lì)网络的进一步发展，将(jiāng)拉动(dòng)底层云计(jì)算业务的需求，公司具备较强的(de) IDC/云计(jì)算业务能力，正在从传统管(guǎn)道运营(yíng)商向数(shù)字科(kē)技领(lǐng)军企业加快跃迁升(shēng)级，有望首先迎来估值(zhí)重(zhòng)塑(sù)机遇。

　　同时，从估值修复(fù)情况来看，根据光大证券(quàn)4月(yuè)15日研报显(xiǎn)示，2022年底以来，截至4月13日，三大运(yùn)营商股(gǔ)价涨(zhǎng)幅(fú)均超过20%，其(qí)中中国电信涨幅达62.3%，中国移动(dòng)涨幅达(dá)40.5%；三者估(gū)值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于(yú)近五(wǔ)年(nián)区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代(dài)表的三大运营商板块(kuài)，借助“央企低估值+数字经济”成为(wèi)率先修复的(de)板块。

　　▌中国移动的(de)新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引发市场热(rè)议。即很长一(yī)段时间以来，A股市场一直流(liú)传着“茅台魔咒”的传说，即(jí)大(dà)多股价(jià)超(chāo)过茅台的上市公司，在风光散尽(jǐn)之后(hòu)往(wǎng)往(wǎng)下场都不太好(hǎo)。本次中国移动直接在(zài)市值上超越茅台，结果是否会不一样呢(ne)？

　　回(huí)看那(nà)些中了(le)“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市公司，有同样中字头的(de)中(zhōng)国船舶，其在2007年依(yī)托船舶业(yè)景气度提升，股(gǔ)价超越茅台并一度(dù)突(tū)破(pò)300元/股，但好景不长，在2008年金(jīn)融(róng)危机爆发(fā)、船舶业跌入冰点(diǎn)后极(jí)速缩水至30元附近，至今(jīn)中国船舶股价(jià)维持(chí)在24元左右(yòu)。此(cǐ)外，海(hǎi)普瑞(ruì)、神州泰岳、安硕信(xìn)息、中文在线、全通教育等多家公司股(gǔ)价均超(chāo)越(yuè)茅台，但最后(hòu)的结果不是业绩暴雷就是股(gǔ)价毫无原因跌跌不(bù)休。

　　可以(yǐ)看出的是，上述公(gōng)司的(de)陨落(luò)大部分(fēn)主(zhǔ)要是由于行业(yè)景气度变化以及(jí)股市景气度无法维(wéi)持。而茅台凭借其产品(pǐn)稀缺性以(yǐ)及长期稳稳增长(zhǎng)的利润，最终一次次甩开这些曾经短暂领(lǐng)先(xiān)者(zhě)。对于一家企业(yè)股价(jià)能(néng)否持续上涨以(yǐ)及维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)，市(shì)场普遍观点还是认为，实际需要看公(gōng)司的(de)基本面(miàn)。

　　那么(me)，一向有着“印钞(chāo)机(jī)”之称(chēng)，营收规模超茅台约(yuē)7倍(bèi)的中国移动(dòng)，为什么此前市值却一直(zhí)不如(rú)茅台(tái)呢？

　　对此(cǐ)，有分析认为(wèi)，大(dà)致归(guī)结(jié)为两个重要(yào)原(yuán)因。一方面，茅(máo)台越(yuè)卖越贵，但话(huà)费越交(jiāo)越少。在市(shì)场化(huà)的作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左右的(de)高价，而(ér)中国移动虽掌握着大把的通信类资源(yuán)，但作为央企需要承担(dān)“提速降费”的责任，也就不能无拘(jū)束地(dì)涨(zhǎng)价。另一(yī)方面即是成本方面的问题，中(zhōng)国移动本质作为通信(xìn)基础设施企(qǐ)业(yè)，需要(yào)持续不(bù)断的建设(shè)投(tóu)入，从(cóng)2G到5G，其(qí)近十(shí)年资本开支合计1.82万亿元。相比之(zhī)下，茅台(tái)就像一门“躺赢”的生意，基本不需要如此(cǐ)沉(chén)重的资(zī)本开(kāi)支，也不需要面临追赶最新(xīn)技术的焦(jiāo)虑(lǜ)。

　　因此，从财(cái)务数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，中(zhōng)国移(yí)动今年一季度(dù)的(de)营收(shōu)是茅(máo)台的(de)8倍，但净(jìng)利(lì)润却(què)差(chà)别不大，销售毛利率更是有着一个24%另(lìng)一个92%的巨(jù)大差(chà)别。

　　不过(guò)，近期来(lái)看，一(yī)系列(liè)信号表明中国(guó)移动可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建(jiàn)设高峰(fēng)期(qī)的结束，中国移动此前表(biǎo)示，2022年(nián)是(shì)三年投资高峰的最后一(yī)年，2023年起(qǐ)资(zī)本开支不再增长，2023年计划资本(běn)开支1832亿(yì)元(yuán)同比下降20亿(yì)元，同(tóng)比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元(yuán)。据(jù)业内人士(shì)测算，这意味着届时全年资本(běn)开(kāi)支占收入(rù)比(bǐ)重将(jiāng)低于18%，创下2007年以(yǐ)来(lái)的新(xīn)低。

　　同时，更(gèng)加重(zhòng)要的是，随着移(yí)动互联网进入下半场，行业重心已转向产业互联(lián)网和智能化(huà)，中国移动加速转型下正在(zài)抓紧机(jī)遇。信达证券(quàn)研报表示，中国(guó)移动数字(zì)化转型收入“第二曲线”不断攀(pān)升，去年公司数(shù)字化转型收入对主(zhǔ)营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务(wù)收入比提升至 25.6%，成为公(gōng)司收入增长的第一(yī)驱(qū)动力。此外(wài)，公司移动云(yún)收入规模实(shí)现新跨越(yuè)，去年移动云收(shōu)入达到503亿元，同比(bǐ)增长108.1%，连续三年实(shí)现翻倍暴(bào)涨，综合实力(lì)迈(mài)入国内业界(jiè)第一阵营。

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