来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是(shì)恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企业(yè)公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复(fù)。硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子p>硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子>　　3

　　扩需(xū)求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述(shù)是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策(cè)的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和(hé)去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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