近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也获(huò)得(dé)大(dà)基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际(jì)为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无(wú)直(zhí)接关(guān)系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司陆(lù)续(xù)实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn中国一共有多少万亿钱)品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛利(lì)率水平(píng)较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没(méi)有例(lì)外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值得(dé)一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩中国一共有多少万亿钱具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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