金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠(huì)补为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思贴政(zhèng)策去(qù)年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度(dù)加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价(jià)为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外(wài)多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界(jiè)经(jīng)济(jì)恢复乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在(zài)恢(huī)复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情(qíng)况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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