四大(dà)国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业、居寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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