近日，国内(nèi)上(shàng)市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季度(dù)商(shāng)品市(shì)场整(zhěng)体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资(zī)者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利(lì)润有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含(hán)公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和(hé)信(xìn)用减值损失(shī)后(hòu)的余额(é)，本(běn)期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期公允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申反函数的性质是什么意思，反函数得性质ight: 24px;'>反函数的性质是什么意思，反函数得性质购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春节前(qián)养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段(duàn)时(shí)间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在(zài)初(chū)期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要(yào)受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性(xìng)危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅(é)事件(jiàn)的(de)影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次加息。随(suí)着美(měi)国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置(zhì)价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的(de)相对高位(wèi)，建议(yì)择机(jī)积极配(pèi)置。

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