银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部(bù)分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的(de)大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高(gāo)水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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