美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预(yù)算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美台湾是省还是市 台湾是省会吗元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国(guó)和(hé)韩(hán)国。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市(shì)场而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年(nián)首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市(shì)的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例(lì)的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧台湾是省还是市 台湾是省会吗）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支台湾是省还是市 台湾是省会吗出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院(yuàn)已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未(wèi)来(lái)的财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的(de)可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出(chū)经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美(měi)债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使(shǐ)美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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