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美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗长江宏观：通缩言过其实，关注核心通胀

　　【长江宏观于博团队】通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　作者(zhě)：于博蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗>　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　【长江宏观(guān)于博团队】通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

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　　【长江宏(hóng)观于博团队】通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　【长江宏观于(yú)博(bó)团队(duì)】通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　【长(zhǎng)江(jiāng)宏观(guān)于(yú)博团队】通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　【长(zhǎng)江宏观于博团队】通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　【长江宏(hóng)观于(yú)博(bó)团队】通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　【长江宏观于(yú)博(bó)团队】通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波(bō)动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗制品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　【长江宏观于(yú)博团队】通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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