上市公司(sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营(yíng)不(bù)善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的(de)。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配套夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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