5月以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较(jiào)多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一(yī)季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例(lì)，该指数在(zài)4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌(diē)，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出现下(xià)降(jiàng)外，其余(yú)产(chǎn)品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实(shí)上证(zhè邵阳学院是几本大学f0000; line-height: 24px;'>邵阳学院是几本大学ng)科(kē)创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列(liè)第一，年内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分(fēn)析，当(dāng)前(qián)半导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原(yuán)因，一是国产替代进(jìn)程不及(jí)预(yù)期，国内半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才(cái)等方面存在差(chà)距(jù)，在国产替(tì)代过程中产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预(yù)期；二是下(xià)游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可(kě)能不(bù)及(jí)预期，从而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年看到(dào)拐点(diǎn)的(de)出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的(de)种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升(shēng)属性的(de)环节会率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重要的构成央国企对(duì)资(zī)产(chǎn)回报(bào)提(tí)出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争力提(tí)升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化(huà)的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经(jīng)济(jì)复苏会(huì)加大企业(yè)数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半导体板块(kuài)上(shàng)涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业(yè)估(gū)值处(chù)于底部(bù)位置；另(lìng)一方面市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现了一(yī)定(dìng)的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价(jià)其实(shí)是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期(qī)看好半导体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资者对板(bǎn)块(kuài)价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体带来了新的需求增量(liàng)，从(cóng)周期视(shì)角(jiǎo)，预(yù)计未(wèi)来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导(dǎo)体板块估值(zhí)波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多优质的(de)公司处于历史(shǐ)估(gū)值分位低位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能(néng)源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息(xī)为对(duì)象进行创新，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升(shēng)产生(shēng)巨大的(de)影(yǐng)响，也(yě)会(huì)开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互(hù)联网(wǎng)革命后在(zài)万物智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的(de)早期的(de)阶段，在人(rén)工(gōng)智能带来的技术变革(gé)浪潮(cháo)下(xià)，人(rén)工智(zhì)能(néng)对云(yún)管端各方面都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体的(de)投(tóu)资价(jià)值。”田(tián)光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期关(guān)注(zhù)该(gāi)板块投资(zī)机会，他认(rèn)为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线、以及以(yǐ)半(邵阳学院是几本大学bàn)导体设备(bèi)材料国产化(huà)为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片(piàn)设(shè)计(jì)都会在今年都(dōu)有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面(miàn)上，美国(guó)对中(zhōng)国的极(jí)限制(zhì)裁(cái)将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的(de)国产替代(dài)，党的(de)二(èr)十大(dà)对于科技安(ān)全(quán)的强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观(guān)预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续(xù)跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调研半导体行业库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量(liàng)算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期(qī)将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司(sī)的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可(kě)能(néng)在年内(nèi)迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面(miàn)，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度(dù)和估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改善(shàn)的过程(chéng)中股价(jià)有可能波动较大(dà)，要结合基(jī)本面变化(huà)综合判断配置(zhì)价值，我们(men)也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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