调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之(zhī)相每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需求支(zhī)撑起了(le)芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异(yì)，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季(jì)度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏(zòu)的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了(le)美(měi)亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价(jià)波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的(de)局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自(zì)身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或(huò)较乏力。

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