财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人(r162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口én)民(mín)银行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财联社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出(162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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