昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么(me)多(duō)卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉不担心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理(lǐ放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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