昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢)，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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