来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于(yú)预(yù)期。不(bù)过当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回(huí10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力(lì)量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极(jí)的(de)财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是(shì)“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平(píng)急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制(zhì)。

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