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我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高分(fēn)红，是包括(kuò)能源链、“一带(dài)一(yī)路”和运营商在内(nèi)的(de)“中特估(gū)”方向最鲜明的共(gòng)同(tóng)特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商PB估值分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经(jīng)历年初(chū)以(yǐ)来的(de)大(dà)幅上涨(zhǎng)后(hòu)，当前(qián)这些板块估(gū)值(zhí)仍处于历史(shǐ)平均水(shuǐ)平附近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商股息率显(xiǎn)著高于市场(chǎng)整体，我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词较高的分红也成为其进可攻、退(tuì)可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政策的持续支撑和催化(huà)

　　政策持续支撑(chēng)和催化，成(chéng)为“中特估(gū)”中(zhōng)“一(yī)带一路”和(hé)运营商板块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一(yī)带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄深化合(hé)作联合声(shēng)明、中巴联(lián)合声明(míng)等，以及后(hòu)续(xù)5月召开在即的第(我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词dì)三届“一带(dài)一路”国际合作高(gāo)峰(fēng)论坛，“一带(dài)一路”相关利好不断(duàn)，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年(nián)10月以来，数字经济上升为国家战略(lüè)，相关政策密集出台(tái)。今年国(guó)务(wù)院改组又新设国(guó)家数据局(jú)。运营商作为“数字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中(zhōng)国复(fù)苏+人民币(bì)升值的全(quán)年宏观主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动能(néng)源链整体性上涨。1）能源产业(yè)链作为原材料高度依赖海外供(gōng)应、同时下(xià)游(yóu)需求基本集(jí)中在国内市场的方向之(zhī)一(yī)，将充分受益于人民币升值的宏(hóng)观趋势。2）中国经(jīng)济(jì)复苏，下游领域需求预期回(huí)暖，能源产业链尤(yóu)其是行业龙(lóng)头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中(zhōng)特估”重点(diǎn)关(guān)注哪些方向？

　　除了(le)能(néng)源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商(shāng)等之外，当前(qián)我(wǒ)们建议(yì)关注机(jī)械（造(zào)船(chuán)）、交运（公(gōng)路、铁路、港口）、大型银(yín)行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业作为国家重(zhòng)点支持的战(zhàn)略(lüè)性(xìng)产业之一，近年来经(jīng)历了行业调整和产能过剩的困境，但近(jìn)期(qī)板块(kuài)景气已在改善：一方面，随着全球航运(yùn)市(shì)场需(xū)求正(zhèng)在(zài)增长，带来包括化(huà)学品船与成品油轮船的(de)订(dìng)单(dān)大幅提升(shēng)。另一方面，国企改革推动造船企业重组(zǔ)整合和产能(néng)优化之(zhī)下，国内(nèi)船舶制造业(yè)已在逐(zhú)步实现结构调(diào)整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）：五一期间各(gè)项(xiàng)数据恢复良好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分(fēn)红(hóng)，类(lèi)债属(shǔ)性突(tū)出(chū)。经(jīng)济增速(sù)下行，高速公(gōng)路(lù)、铁路、港(gǎng)口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时近几年(nián)，高速公路(lù)及铁路板(bǎn)块上市公司更加注重投资人回报，多家公(gōng)司发布股(gǔ)东回报计(jì)划(huà)，大幅提高分红比例以及承诺(nuò)未来(lái)几年高分红水平，给投资人(rén)带来确定性的(de)高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背景下融资(zī)需求回暖，基本(běn)面有支(zhī)撑，板块估值也(yě)具(jù)备修复空(kōng)间。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷需求连续(xù)三个月超(chāo)预期回暖，在稳(wěn)增(zēng)长和扩投资的政策(cè)基调下，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳(wěn)增长。此外，作为业(yè)绩(jì)稳定且高分红的板(bǎn)块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复(fù)空(kōng)间较大。