四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的(周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少de)信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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