私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下称中基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本(běn)市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和(hé)问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)初(chū)始募集及存(cún)续(xù)规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资者理性(xìng)投资(zī)、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确(què)基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基(jī)金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合市场状况和(hé)自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业(yè)务，2000克是多2000克是多少斤 2000克等于多少公斤少斤 2000克等于多少公斤私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资金来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第(dì)三方下达投资(zī)指令(lìng)或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表现及(jí)管理人的(de)整体(tǐ)运营和(hé)服(fú)务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案(àn)的(de)私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空(kōng)间(jiān)，对存(cún)量基金(jīn)针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模(mó)及(jí)投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获(huò)得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确(què)的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限期(qī)整改。

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